Это интересно
- ОКД
- ЗКС
- ИПО
- КНПВ
- Мондиоринг
- Большой ринг
- Французский ринг
- Аджилити
- Фризби
Опрос
Полезные ссылки
РКФ
Все о дрессировке собак
Стрижка собак в Коломне
Поиск по сайту
Уолл стрит журнал на русском
Forex: Эксперты Уолл-стрит хором пророчат доллару еще один непростой год
«Ястребиный» настрой Федрезерва, энергично растущая экономика, робкое возвращение «трампотрейдинга» - всего этого будет недостаточно, чтобы укрепить доллар в следующем году, уверены стратеги Уолл-стрит. Доллар завершает год с худшими более чем за 10 лет результатами, и число медвежьих прогнозов только растет. По словам аналитиков, устойчивое отступление доллара после бычьего хода вслед за кризисом продолжится и в следующем году, поскольку мировая экономика набирает темпы роста, и Центробанки проявляют все более «агрессивный» настрой.
«Опасайтесь спящих вулканов и серьезно недооцененных валют, - предупреждают стратеги Societe Generale SA. – Мировой рост становится более сбалансированным и синхронным, и на этом фоне доллар выглядит дорогим». Традиционные модели оценки могут показать некоторое восстановление на фоне все более толерантных к росту курсов валют Центробанков и растущей доходности на зарубежных рынках растет, отмечают аналитики. «Уходящий год оказался решающим для доллара, - говорит Нед Рампелтин, валютный стратег TD Securities Inc. – Пока мировая экономика продолжает расти уверенными темпами, рефляционные тенденции сохраняются, инфляция в Штатах не растет, глобальный макроэкономический ландшафт говорит в пользу устойчивого снижения курса доллара».
Аргументы для медведей по доллару просты. Налоговая реформа вряд ли спровоцирует внезапный подъем репатриационных потоков, между тем улучшение темпов роста на мировом уровне способствует росту доходности иностранных облигаций, а восстановление в Еврозоне набирает обороты. Номинальные эффективные курсы валют показывают, что доллар выглядит дорогим на торгово-взвешенной основе. «Возвращение денег в страну всего лишь будет сопровождаться изменениями в учете, нежели в истощении офшорной долларовой ликвидности», - полагает Джордж Саравелос из Deutsche Bank AG.
Причем доллар может оказаться под еще более интенсивным давлением по втором полугодии, поскольку на этот период рынки процентных ставок закладывают сокращение объемов стимулирования со стороны ЕЦБ, предупреждают аналитики. Чтобы придать сил доллару, Федрезерву придется занять крайне агрессивную позицию на фоне гораздо более высоких показателей доходности. В этом году индекс доллара просел на 8.6%, но остается на 25% выше минимума, достигнутого в 2011 году. В реальном выражении обменный курс на 5% выше 20-летнего среднего значения, отмечают в Societe Generale.
На что сейчас следует обратить особое внимание? Доходность 10-летних защищенных от инфляции ценных бумаг удвоилась, достигнув 1%. Повышение ставки по федеральным фондам даже на 1% вряд ли сможет подпитать силы валюты, учитывая улучшение фундаментальных индикаторов за рубежом. Стратеги TD Securities настроены еще пессимистичнее, считая доллар самой переоцененной валютой среди стран Б10. В условиях синхронного мирового роста подтолкнуть американскую валюту к ралли способен только финансовый шок, считают эксперты. Банк рекомендует открывать длинные позиции по евро, шведской кроне и новозеландскому доллару против доллара США и швейцарского франка.
Societe Generale прогнозирует падение индекса доллара на 4.5% к концу 2018 года и придерживается бычьего прогноза по евро, австралийскому доллару, норвежской кроне и ряду восточно-европейских валют против американского доллара. «Главным вопросом для основных валют на 2018 год станет продолжительность торговли доллара на исторически высоких уровнях после бычьего хода валюты, начавшегося в 2011 году», - резюмирует Мансур Мохи-уддин, глава отдела валютной стратегии в NatWest Markets.
www.forex2.info
The Wall Street Journal: “Величайшая сделка”: Как сделать $20 миллиардов
Даже когда финансовая система рухнула в прошлом году, и миллионы инвесторов потеряли миллиарды долларов, один «неинвестор» получил историческую прибыль, его имя Джон Полсон (John Paulson), он менеджер хедж-фонда в Нью-Йорке.Его фирма заработала $20 млрд. в период между 2007 и началом 2009 года, играя против рынка недвижимости и больших финансовых компаний. Личный доход Полсона составит почти $4 млрд., или более, чем $10 млн. в день. Это больше, чем доходы Джоан Роулинг, Опры Уиннфри и Тайгера Вудса вместе взятых за 2007 год.
Как он это сделал? Веря, что приближается крах рынка недвижимости, Полсон потратил около $1 млрд. в 2006 на покупку страховки от того, что он уже тогда определил, как рискованные ипотечные инвестиции. Когда рынок недвижимости и ипотеки рухнули, стоимость страховки Полсона взлетела. В том году один из его фондов вырос на 500%. Тогда, в 2008 году, он открывал короткие позиции по активам финансовых компаний или ставил на то, что они будут падать в цене, заработав вновь, когда цены этих компаний рухнули.
Есть ли в данном случае некие инвестиционные навыки, которым могут научиться инвесторы, исходя из истории его успеха? Да. Конечно, нет гарантий, но успех Полсона и нескольких других бывших неудачных инвесторов дает поддержку людям, пытающимся конкурировать с профессионалами с Уолл-Стрит.
Ниже представлены 8 инвестиционных советов о $20 млрд. игре Полсона, которая является величайшим примером в финансовой истории:
1. Не полагаться на экспертовМногие инвесторы сильно проиграли в 2007 и 2008 году на жилищном строительстве и коллапсе фондового рынка. Но никто не потерял больше, чем коммерческие и инвестиционные банки, пойманные в ловушку токсичных ипотечных ценных бумаг. Эти банкиры были теми, кто создали подобные инвестиции, и лучшие аналитики Уолл-Стрит ручались за их надежность, как раз, когда Полсон и другие ставили против инвестиций.
Урок: Когда Уолл-Стрит выставляет свой «новейший беспроигрышный продукт» – будьте скептичны.
2. Проблемы пузырейНекоторые академики утверждают, что финансовые рынки становятся более эффективными. Но стремительный рост финансовых пузырей в последние годы, включая недвижимость, технологии и азиатские валюты, подтверждают, что становится просто труднее ориентироваться, а рынки все более склонны к преувеличению. Сегодня инвесторы любых калибров читают одни и те же статьи, смотрят одинаковые ТВ бизнес-программы и видят в этом одинаковые подсказки. Они неизменно берут курс на выход одновременно.
Урок: Иметь стратегию выхода и наличные, чтобы смягчить любое падение.
3. Сосредоточьтесь на долговом рынкеБольшинство инвесторов отслеживают взлеты и падения фондового рынка, но имеют смутное представление о движении на долговом рынке. Это ошибка. Ранние признаки неприятностей были замечены на рынках с высоким уровнем конкуренции, которые не находятся в центре внимания, как например субстандартный рынок ипотечных облигаций. Эти проблемы, в конце концов, заставили рухнуть рынок недвижимости, фондовые рынки и экономику в целом, что Полсон и его команда окрестили как “принцип домино”.
Урок: Долговые рынки могут сыграть бо’льшую роль в предсказании проблем, нежели фондовые рынки.
4. Освоение новых инвестицийПолсон заработал огромную прибыль на покупке кредитного дефолтного свопа (CDS), деривативных инвестиций, которые служат страховкой долга. Когда рисковые ипотечные облигации упали в цене, страховка Полсона взлетела. Однако, многие эксперты были сбиты с толку CDS контрактами или уклонялись от сравнительно новых для себя инвестиций. Полсон и его команда не имели опыта работы с CDS контрактами, но они потратили некоторое время на их изучение.
Урок: Изучайте разнообразные биржевые инструменты, некоторые из них могут сыграть ценную роль в портфеле.
5. Страховые платежиРяд инвесторов беспокоились взрывом на рынке жилья, но лишь некоторые что-то предприняли, даже при том, что подобные CDS контракты в то время продавались по исключительно низким ценам. Вложение средств в опционы «не при деньгах» окупается только тогда, когда рынок падает; в тот момент они также торговались на разумных уровнях. Так как это страхование было очень дешево – многие профессионалы игнорировали его.
Урок: Не стоит недооценивать значение страхования, такого как опционы пут.
6. Значение опытаНекоторые из самых больших победителей во время кризиса были инвесторами средних лет, которых уволили за прошлые заслуги. Но они сталкивались с прошлыми спадами рынка, а некоторые банкиры и аналитики были застигнуты врасплох, так как знали только хорошие времена.
Урок: Историческая перспектива может быть ценным инструментом.
7. Не забывайтесьВ начале 2009 Полсон стал более склонен к бычьему тренду относительно банков и финансовых компаний, против которых он ставил в 2008 году, так как последние улучшили свои балансовые отчеты. Эти шаги привели к прибыли в этом году.
Урок: Даже самая удачная торговля не длится вечно.
8. Удача помогает
В начале 2006 года Полсон решил, что на рынке недвижимости проблемы и намеревался получить прибыль от предстоящего падения. Но некоторые эксперты по недвижимости уже решили, что она была переоценена; другие ставили против рынка недвижимости, но уже не могли зафиксировать свои потери. Спустя всего несколько месяцев после исторического трейда Полсона, цены на недвижимость в США снова начали падать.
Урок: Не стоит слишком много рисковать в одной сделке, даже если она кажется верным делом.
'Greatest Trade': How You Can Make $20 Billion, The Wall Street Journal, November 15
www.forex2.info
The Wall Street Journal: Человек, который предсказал депрессию
Людвиг Фон Майсес (Ludwig von Mises) объяснил, каким образом правительственное расширение кредитования привело к дисбалансу в экономике. Людвиг Фон Майсес испытывал на себе пренебрежительное отношение от экономистов во всем мире, так как он предупреждал о кредитном кризисе в 1920-е годы. Мы игнорируем великого Австрийца на свой страх и риск и сегодня. Идеи Майсеса о деловых циклах были изложены в томе 1912 года "Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel" (“Теория денег и кредита”). Малый интерес к этому труду неудивителен, так как он был опубликован только на немецком языке и не был прямым руководством к действию.
Взяв пример с Дэвида Хуме (David Hume) и Дэвида Рикардо (David Ricardo), Майсес объяснил, каким образом банковская система была наделена возможностью расширения кредитования и, вместе с ним, расширения денежной массы, а так же то, как на эти изменения влияло правительство. Оставленные сами по себе процентные ставки приспособились бы таким образом, что было бы задействовано только реальное и необходимое количество кредитов. Но когда кредиты насаждаются насильственно (назовем это насильственное кредитование) – происходят нелепые по своей сути вещи.
Введенное правительством расширение банковского кредитования искажает наше “временное предпочтение”, или наше стремление к экономии по отношению к потреблению. Навязанные правительством, искусственно заниженные процентные ставки, потребовали от вкладчиков того, что привело к увеличению заимствования и капитальных вложений сверх нормального уровня. Это приводит к временному повышению уровня занятости, заработной платы и потребления.
Обычно, любые случайные обострения в секторе кредитования быстро поглощаются системой: ошибки в ценообразовании корректируются, незрелые инвестиции ликвидируются; этот процесс похож на податливое дерево, которое уступает ветру, а затем возвращается на прежнюю позицию. Однако, когда правительство держит процентные ставки искусственно низкими, чтобы покрыть все более высокие капитальные вложения, которые, в противном случае, могут стать очень неустойчивыми, оно создает условия для краха. Все выглядят умными некоторое время, но, в конечном счете, все рушится под воздействием собственного веса через сокращение кредитования, или, еще хуже, банковского краха.
Система резко восприимчива к ошибкам, как со стороны политики – так и со стороны предпринимательства. Для расширения кредитования правительство берет систему, вполне способную к регулированию и гибкости, и преобразовывает ее в такую систему, где появляется огромная циклическая волатильность.
"Theorie des Geldes" не стала учебником для политиков. 1920-е годы запомнились смелой новой эрой ФРС, которая поощряла инфляционную кредитную экспансию и, вместе с ней, постоянное процветание. Хватит паниковать, чекнутые Фрицы! Очень печально то, что бедный Людвиг был почти один в своих взглядах о коллапсе, который придет после кредитной экспансии. В середине 1929-х, он упорно отклонял выгодное предложение о работе в Венском банке Kreditanstalt, раздражительно объясняя своей невесте то, что “Большой кризис приближается, и я не хочу, чтобы мое имя как-либо было связано с ним”.
Все мы знаем, что случилось после. Почти весь сценарий развития событий Майсеса оказался верным: слишком зависимые от кредитного финансирования банки рухнули, (включая Kreditanstalt) бизнес остановился, началась безработица. Хрупкое дерево сломалось. Следуя логигке Майсеса – это провал капитализма или расплата за гордыню?
Решение Майсеса логически вытекает из его предупреждений. Вы не сможете исправить то, что уже нарушено, сломав это еще раз. Нужно остановить принудительное кредитование. Остановить накачивание. Не поощрять потребление, а способствовать сбережению средств и погашению задолженностей. Позволить разоряющимся организациям разориться (без всякой избирательной поддержки). Искажения в системе или другие принципы, из-за которых система неизбежно разрушится, должны быть устранены, в этом случае все будет расти выше и выше.
Майсес стал замечать некоторое уважение к его работе только после того, как "Theorie des Geldes" была опубликована на английском языке в 1934 году. Очень жаль, что потребовалось, чтобы люди испытали не себе последствия от экономических несчастий для того, чтобы начать прислушиваться к тому, что было единственным интеллектуальным и научным объяснением того, что происходит.
Но и тогда судьба сыграла с Майесом злую шутку, так как в это же время в 1936 году был опубликован том Джона Мэйнарда Кейнса (John Maynard Keynes) “Общая теория занятости, процента и денег”. Кейнс был энергичным, свежим и современным. И он писал на английском языке! И этот парень нагло предложил бороться с безработицей путем запуска печатного станка и истощения государственной казны.
Он был против Майеса. Неважно, что Кейнс потерял последнюю рубашку после крушения фондовой биржи. Его книга была приправлена математическими фантазиями (даже греческими буквами), и это означало строгость и современность его труда. Чтобы добавить соли на рану, ни Кейнс, ни кто-либо другой даже не опровергли Майеса. Его просто проигнорировали.
Быстрая перемотка 70 лет вперед, в течение которых мы не раз испытывали разочарование от Кейнсианства, показывает, что в конце золотого стандарта оно привело к устойчивой инфляции с прерывистым инфляционным спадом и чреде банковских кризисов, кульминацией которых стал труд Алана Гринспэна (Alan Greenspan) "Great Moderation" (“Великое сдерживание”) и последующее катастрофическое падение в жилищном и банковском секторе. Где мы находимся? В точке глубокого анализа, который основан на экономической логике, идем методом проб и ошибок или находимся в фазе объективного эмпиризма? Или снова в начале пути?
Процентные ставки близки к нулю, монетарные двигатели буксуют, как никогда прежде, как и самопровозглашенное Кейнсианское правительство, возвращая нас в храбрую эру спонсируемого правительством процветания и задолженности. И, более, чем когда-либо, система порождает неуверенность высшей степени, превращая экономическую систему, которая могла бы быть устойчивой – в хрупкий ее аналог.
Любопытно то, что парень, который написал сценарий, изображающий нашу никогда не заканчивающуюся историю, где правительство способствует кредитной экспансии, инфляции и коллапсу, так упорно не принимается во внимание. Должны ли мы вновь испытать последствия этой трагичной истории?
Автор Mr. Spitznagel основатель и глава инвестиционного отдела хедж-фонда Universa Investments LP, Санта-Моника шт. КалифорнияThe Man Who Predicted the Depression, The Wall Street Journal, November 6
www.forex2.info
The Wall Street Journal: Азиатский рост оживляет понятие 'Разделения'
Когда прошлой осенью рынки упали одновременно по всему миру, когда-то популярное мнение о том, что азиатские рынки и экономики могут сдержать суматоху на Западе, быстро забылось. В данный момент, инвесторы снова охвачены идеей “разделения”. Рынки в Шанхае, Гонконге и Сингапуре выросли почти вдвое больше, в сравнении с рынками в США и Европе, так как их экономически восстанавливаются лучше после рецессии. Оптимизм, связанный с Азией, в значительной степени относится к успехам Китая, запустившего застопорившуюся экономику, путём внедрения стимулов для расходов и смягчившего кредитование. Рост ВВП достиг 7,9% во втором квартале, по сравнению с 6,1% в первом, на этом фоне, хвастовство Пекина о плановом росте до 8% в 2009 году, не выглядит столь уж причудливо. Экспорт в Китай помогает восстановлению ряда других стран, включая Японию, Южную Корею, и Сингапур. Экономика Австралии получает поддержку из-за китайского спроса на металлы.
Фредерик Нойманн (Frederic Neumann), экономист HSBC в Гонконге всё ещё верит в разделение. “Я действительно думаю, что состав нашего поезда был разъединен в середине 2006 года, и этот процесс временно был приостановлен из-за фантастического краха на финансовых рынках”, когда ушел на дно Lehman, говорит он. “Теперь этот процесс продолжился,”- сказал он, во многом, благодаря свободному состоянию валютного рынка.
Вопрос в том, как долго это будет продолжаться? Экспорт по-прежнему остаётся ключём к азиатскому росту, а потребительские расходы в США, на их крупнейшем целевом рынке, остаются вялыми.
Экономисты и политики согласны, что азиатские потребители должны были бы тратить больше, если бы региональные производители отошли от экспортной политики. Попытки стимулирования внутренних расходов включают в себя меры по увеличению выплат на здравоохранение и пенсионное обеспечение, что, в конечном счете, убедит людей в том, что гораздо безопаснее тратить больше сейчас, и меньше оставлять на черный день. Эти меры также включают в себя налоговые льготы и другие краткосрочные стимулы.
Американцы – это внушительные потребители, которые тратят почти $10 трлн. в год; потребители в Китае и Индии вместе взятые тратят только пятую часть от этой суммы. Г-н Ньюман (Neumann) считает, что рост в Азии восполняет часть замедления в США. В этом году азиаты не считая Японии потратят приблизительно на $165 млрд. больше, чем это было в 2008 году, согласно прогнозам HSBC, как раз в то время, когда американские потребительские расходы сокращаются приблизительно на $30 млрд. Общий рост расходов в Азии в течение следующих пяти лет, как ожидается, существенно превысит аналогичный показатель в США.
Хотя значительная часть китайского роста обусловлена ростом инвестиций в основные фонды, потребление, на удивление, также растёт. Китайские продажи автобусов за август выросли на 90% к уровню прошлого года,согласно данным ассоциации производителей, которым помогают налоговые льготы. Для сравнения, даже программа "cash for clunkers" призванная увеличить продажи автомобилей в США, повысила продажи только на 1% по сравнению с прошлым годом.
Не все уверены в том, что разделение возможно. Азиатские рынки упали более резко, чем западные, поэтому инвесторы, которые крепко держались в Азии, похоже, теперь понимают, что они чувствуют себя не намного лучше, чем если бы они вложили деньги в США. В последние недели, ралли на развивающихся рынках остановились на опасениях того, что энтузиазм инвесторов, возможно, обогнал действительность.
“Разделение - это миф”, говорит Стивен Роуч (Stephen Roach), председатель Morgan Stanley Asia. “Последствия пост-Lehman потребительского шока в развитых странах мира, коснулись каждой отдельно взятой азиатской страны, где отмечалось либо резкое замедление, либо откровенный спад. Как кто-то может говорить о разделении?”
Выступая в Гонкоге недавно, Дэвид Висс (David Wyss), главный экономист Standard & Poor's назвал разделение “одной из самых тупых идей, которую когда-либо выдумывал автор журнала”.
В конце концов, обсуждение разделения может быть вопросом семантики. После Lehman, мало кто будет спорить, что финансовые потрясения могут привести к тяжелым синхронным последствиям на глобальных финансовых рынках. И, хотя экономика США, Европы и Азии стала показывать признаки восстановления, интенсивность обратного роста, очевидно, будет различной.
Со своей стороны, г-н Ньюманн признаёт, что история с разделением не приводит к порядку.
Азиатская монетарная политика, вероятно, останется свободной в течении некоторого времени, пока другие экономические системы восстанавливаются, так как центральные региональные банкиры, которые стремятся к затенению ФРС, опасаются, что повышение ставок будет стоить им конкурентного преимущества против своих соседей.
“Это крайне важный вопрос: у нас нет политики монетарного разделения”, говорит Ньюманн. Результатом является то, что создание пузырей активов в Китае и других азиатских рынках “может закончиться плачевно через несколько лет”, говорит он.
Asian Growth Revives 'Decoupling' Concept, The Wall Street Journal, September 14
www.forex2.info
The Wall Street Journal: Существенное увеличение налогов для богатых
Проект бюджета увеличивает долги вместо сокращения расходов; Общественность против дефицита бюджета.Бюджетный план, за который радели сотрудники Сената, вызвал споры в Конгрессе относительно того, что делать с налоговыми льготами эпохи Буша; президент Обама хочет постепенно отказаться от льгот, чтобы придержать дефицит.Вашингтон – В $3,8 триллионом бюджете Обамы на следующий год заложено увеличение налогов на бизнес и домохозяйства с высоким уровнем дохода на $2 триллиона в течение 10 лет, а также сокращение расходов на программы с существенной политической поддержкой. Однако, все это не избавит нацию от роста задолженности на $8,5 триллионов в следующие 10 лет. Бюджетный план по налогам на 2011 год требует роста налоговых отчислений, равного $1 триллиону от семей с доходом свыше $250.000 в течение следующего десятилетия, в основном за счет окончания срока действия налоговых льгот, введенных прежней администрацией. Тем не менее, налоговые послабления Буша для среднего класса, плюс срезание налогов уже по программе занятости Обамы обойдутся правительству в $284 миллиарда в течение следующего десятилетия.
Банки и международные корпорации столкнутся с новыми тарифами и сборами. Нефтяные компании потеряют $36.5 миллиардов налоговых льгот в течение следующего десятилетия.
Политически трудный выбор при формировании бюджета подчеркивает глубину фискальной дыры, в которой оказалась страна после десятилетия дефицита и глубокой рецессии. Все это добавит жара в дебаты в предвыборном году по поводу размера и рамок деятельности правительства, действия которого оплачивают американцы.“Все это говорит о том, что мы находимся в гораздо худшей форме, чем заявляется”, - сказал Дэвид Волкер (David Walker), бывший финансовый инспектор США, который в данный момент является президентом Peter G. Peterson Foundation, группа экспертов которой сосредоточена на сокращении бюджета.
Аналитика бюджета говорит о том, что план на фискальный год, который начинается в октябре, свидетельствует о препятствиях усилиям Обамы на пути закрытия бюджетной дыры без повышения налогов для подавляющего большинства американцев.Бюджет Обамы подлежит утверждению Конгрессом, и вряд ли он пройдет без существенных изменений. В прошлом году, предложения по ограничению налоговых вычетов для домохозяйств с высокими доходами, и по продаже прав на загрязнение атмосферы с целью инвестирования этих средств в приоритетные направления, не прошли.
Один из конфликтов с Конгрессом, который виден на горизонте, связан с тем, что делать с введенными в 2001-2003 годах налоговыми послаблениями на подоходный налог, капитальную прибыль, налог на дивиденды и на наследство, которые все разом истекают в январе 2011 года. Обама продлил бы послабления для среднего класса и малообеспеченных американцев, но позволил бы подниматься налогам для обеспеченных семей, хотя при этом и не смог бы вернуться к уровням времен Билла Клинтона (Bill Clinton).
Две верхние ставки подоходного налога повысились бы до 36% и 39,6% с 33% и 35% соответственно. Для семей, имеющих доход от $250,000, капитальная прибыль и налоговые ставки вырастут до 20% с 15%. Можно сказать, что семьи с высоким доходом столкнулись бы с налогами в размере $969 миллиардов в период между 2011 и 2020 годами.
Президент пренебрег оппозицией республиканцев против сокращения расходов, которые он предложил. Многие республиканцы говорят о том, что бюджет можно сбалансировать только путем сокращения расходов. Однако обе стороны соглашаются с тем, что сокращение бюджета не должно коснуться обороны и прав людей, таких как право на бесплатную медицинскую помощь.“Что я точно не приветствую и что точно не приму, так это поведение, рассчитанное на эффект в то время, как камеры включены и совершенно безответственную политику, когда они выключены”, - сказал Обама.
“Пришло время спасти то, что мы можем, потратить то, что должны и снова жить по средствам”.Обама призывал к отказу от миссии на луну Национальное агенство по аэронавтике и исследованию космоса, прекратить дополнительное производство военных транспортных самолетов С-17 и компонентов для Joint Strike Fighter, урезать бюджет Army Corps of Engineers и сельскохозяйственным программам.“Предложенный президентом бюджет для НАСА – это начало конца будущего американских полетов в космос”, - сказал сенатор Ричард Шелби (Richard Shelby).Сенатор Саксби Чамблисс (Saxby Chambliss) согласен с решением президента по “обузданию правительственных расходов”, но жаловался, что предложенный бюджет “несправедливо нацеливает фермеров и владельцев ранчо сберегать средства и активы, полученные по Вашингтонским программам”.
Даже при увеличении налогов и сокращении расходов, бюджет Обамы предусматривает рекордный дефицит бюджета в размере $1,6 триллиона в этом фискальном году, скатываясь к $706 миллиардам задолженности к 2014 году, только для того, чтобы начать повышаться снова, так как поколение бэби-бума заставит подскочить вверх стоимость медицинского и социального обеспечения. К 2020 году, федеральный долг вырастет с $7,5 триллионов , или 53% от ВВП в прошлом году, до $18,6 триллионов или 77% от ВВП.Кеннет Рогофф (Kenneth Rogoff), экономист Гарвардского университета, который изучал опыт других стран, говорит о том, что уровень задолженности будет подталкивать США к точке, достигнув которой, процентные ставки могут начать расти, доллар может обвалиться, а экономика столкнется с кризисом.
“Мы почувствуем момент, когда это быстро нас коснется, и вы не захотите дойти до этого”, - сказал Рогофф. “Достигнув отметки в 80%, мы имеем реальный шанс столкнуться с вышеописанным ходом событий”.Обама снова заявил о плане по замораживанию расходов на невоенные программы, которые составляют около 17% от всего бюджета. Он обещал озвучить финансовую модель, которая устроит обе парии и сможет предложить способы по сокращению дефицита в краткосрочной перспективе в то время, как решение налоговых проблем, проблем социального обеспечения и бесплатной медпомощи решаются в долгосрочной перспективе.Однако Белый Дом был осторожен, заявив о цели добиться к 2015 году “первичного баланса” между бюджетными расходами и доходами, не исключая выплаты процентов по долгу. МФВ использует стандартный первичный баланс для беднейших стран мира, пытающихся привести свое финансовое состояние в порядок.
Сокращение расходов на военные нужды, начатые во времена администрации Буша, отодвинуты до 2012 года. Увеличение Обамой воинского контингента в Афганистане и вывод войск из Ирака, известные как “заграничные операции”, обойдутся в $160 миллиардов в этом и следующем году, что на $46 миллиардов больше, чем прогнозировалось ранее.“Мы должны думать шире”, - сказал сенатор Джудд Крегг (Judd Gregg) из Нью-Хемпшира, говоря о республиканцах в комитете по бюджету в Сенате.
“Я думаю, что американские люди готовы к более жестким решениям, чем Конгресс”.Белый Дом оценил экономический рост в 3% за четвертый квартал 2009 года вплоть до 2010 года, что немного выше, чем консенсус-прогноз Blue Chip в 2,9%. Его оценка роста на 2011 год составляет 4,3% и явно более радужная, чем оценка экономистов в 3,2%.Однако прогноз Белого Дома по занятости столь же мрачен, как и прогнозы других. Совет экономических консультантов Белого Дома прогнозирует прочный 10% уровень безработицы на 2010 год и его падение лишь до 9,2% в 2011, и до 8,2% в 2012, что создает давление на Конгресс в вопросе продления страхования для безработных.
По плану Обамы, бюджеты департаментов сельского хозяйства, торговли, юстиций, здравоохранения, социальных служб, жилищного строительства и городского развития будут урезаны. Общие расходы по усмотрению Конгресса снизятся до $1,38 триллионов с $1,4 триллионов. Но с ростом процентных ставок, социального обеспечения, стоимости бесплатной медицинской помощи и медобслуживания, общие траты государства вырастут с $85 миллиардов до $3,76 триллионов.
Wealthy Face Tax Increase, The Wall Street Journal
www.forex2.info
The Wall Street Journal: Не бойтесь нового десятилетия
Смотрите правильно на заблуждения и раздутые страхи нового десятилетия. Ник Гиллеспи (Nick Gillespie) рассказывает о том, что будет птичьим гриппом и Y2K (проблема, связанная с переходом компьютеров на 2000 год) нового десятилетия.Несколько предыдущих десятилетий были столь же мрачны, как и последнее, которое, к счастью, закончилось на ободряющих нотах (кстати, календарные пуристы, которые считают, что десятилетие действительно начинается с 2001 по 2010, вы являетесь частью проблемы). Спорные выборы, международный терроризм, больше взрывов пузырей, чем на новогоднем шоу Лоуренса Велка (Lawrence Welk). Действительно ли мы пережили переход компьютеров на 2000-ый год, птичий грипп и непрекращающееся увеличение отвисших штанов?
Существовало нечто более серьезное, что было не так с прошлым десятилетием (еще один индикатор бесцельного десятилетия: у этого периода не появилось никакого общепринятого названия). Это было одно из худших десятилетий для акций, США завязли в двух бесконечных и тяжелых войнах, реальные суммарные федеральные расходы увеличились более чем на 100%, уровень безработицы находится на уровне двухзначных цифр, и во второй раз за 10 лет правительство готовится основательно вмешаться в систему здравоохранения (на этот раз не только в бесплатную). Самой большой опасностью для долгосрочного экономического роста, а, следовательно, уровня жизни, является непонимание того, где заканчивается государственный сектор и начинается частный. Трудно избежать ощущения, что тонущий, контроллируемый государством GM может стать прототипом американского ответа Ладе.
Прежде всего, наша проблема заключается в том, что мы потратили слишком много времени и энергии на борьбу с призрачными угрозами, например с идеями о том, что вакцинирование вызывает аутизм у детей, банкоматы с меню на испанском языке ставят под угрозу национальный суверенитет, а распространенные среди спортсменов стероиды расстроили рекордное количество фанатов, посетивших Высшую бейсбольную лигу. Все эти архиважные вопросы заслужили несколько слушаний в Конгрессе США, в то время как должны были быть просто смыты прочь, как антибактериальный гель для рук.
За столь печальный прощальный подарок к концу этого мрачного первого десятилетия 21 века, столь испорченного, что Boston Red Sox удосужился выиграть не одну, а две Мировых Серии, мы можем поблагодарить неудавшегося смертника Умара Фаруха Убдулмуталлаба (Umar Farouk Abdulmutallab) за то, что он отнял у нас неотъемлемое право использовать тесную ванную на высоте 30.000 футов.
Действительно, мы можем только ждать директивы министра национальной безопасности Жанет Наполитано (Janet Napolitano) о том, что все частные летчики теперь должны будут стать коммандосами в качестве условия для летной практики.Хотя бомба в нижнем белье Абдулмуталлаба на пути из Амстердама в Детройт не взорвалась, его неудачная попытка (благодаря героическим действиям пассажиров) разожгла одну из самых распространенных и раздутых тревог прошлого десятилетия, которая заключается в том, что террористические акты становятся “новой нормой” и повседневным явлением в США.
Джон Мюллер (John Mueller), политолог штата Огайо написал, что подобные страхи ошибочны, так как их корни лежат очень глубоко. “Вероятность того, что человек, живущий вне зоны боевых действий, погибнет от действий террористов в течение восьмидесятилетней жизни, составляет примерно 1:80000”, писал Мюллер в American Interest в 2008 году. “Для сравнения, шансы погибнуть в автокатастрофе за тот же период времени равняются 1:80”. Что ж, рациональный анализ никогда не должен мешать сильным чувствам.
Какими же будут истеричные страхи в грядущем десятилетии? По определению, подобные опасения должны быть одновременно шокирующими и достаточно правдоподобными, чтобы убедить политиков, звезд, благодетелей человечества, руководителей промышленности и медиа магнатов в том, что наше общество висит на волоске.
В качестве классического примера вернемся в 1980е, когда Типпер Гор (Tipper Gore), жена будущего сенатора Эла Гора (Al Gore), которая помогала открытию Parents Music Resource Center, обратилась в Комитет Сената по торговле, Науке и Транспорту с важным вопросом о сексуальных, насильственных и оккультных образах в поп-музыке. Госпожа Гор писала в своем бестселлере (сейчас его тяжело найти) 1987 года “Психология растущих детей и непристойность социума”: “Используя сатанинскую символику на концертных площадках, и обложках альбомов, например таких, как у Оззи Озборна (Ozzy Osbourne), другие хэви-метал группы склоняют подростков к тому, что один эксперт назвал “культом восьмидесятых”. Многие дети вовлекаются в эксперименты с сатанинскими играми и становятся этим одержимыми”.
Вероятно, только благодаря вмешательству Горов мы представляемся страной, которая борется как с цепкой хваткой Вельзевула, так и с хэви-метал группой Ронни Джеймса Dio, которые, стоит добавить, порой выглядят предпочтительнее, чем Бен Бернарке и Тимоти Гейтнер.
Вот вероятный список панических настроений на 2010 год, некоторые из которых уже процветают.
Китай готовит и съедает наш обедЕсть не так много вещей, которые бросают в пот от страха высшие слои американцев, одна из таких, это идея о том, что менее развитая нация быстро идет к экономическому господству. В конце 1980х существовало вполне очевидное понимание того, что субсидированные японским государством, супер-иерархические и тесно интергрированные мега-корпорации явно превосходили свои американские копии. Большое количество бестселлеров, например “Восходящее солнце” и фильмы вроде “Gung Ho!” хотели потеснить Американскую мечту. Подобные опасения рухнули вместе с японской экономикой в 90х, которую до сих пор вытаскивают из “потерянного десятилетия”, которое длится почти 20 лет.
Можно ожидать повторения истории, на этот раз с Китаем в главной роли. Удерживая курс валюты низким, они привязали ее к доллару, и, в конце концов, именно китайцы “выбросили с работы сотни тысяч или даже более американцев”, - сказал сенатор Чарльз Шумер (Charles Schumer), призывая к торговой войне. После нескольких кварталов низкого или несуществующего роста будьте готовы к призывам об изгнании инакомыслия и индивидуализма в бизнесе, которые будут иметь место вплоть до того, пока китайское правительство не ошибется. Если история чему-то учит, то эти события уже на подходе.
Нефтяной пик сдержит рост производства Вам не нужно быть сторонником всемирного потепления, чтобы предположить ситуацию, когда мировые запасы нефти наконец иссякнут, что поднимет цену на нефть до небывалых высот, положив тем самым начало славной эпохе, в которой энергия будет добываться при помощи бегущих в колесе хомячков, или при помощи других возобновляемых источников.
Консерваторы, которые выступают за энергетическую независимость (например, Сара Палин (Sarah Palin) из бывшего правительства) также поддерживают идею о “нефтяного пика”, то есть это момент, в который запасы нефти входят в фазу необратимого снижения, и это означает, что увеличение внутреннего производства становится только политически возможным.
Забавно то, что пик по нефти предсказывается регулярно из десятилетия в десятилетие, но что-то всегда мешает: открытие новых скважин, падение цен из-за экономических потрясений, новые технологии извлечения большего количества топлива из меньшего количества сырья. Посмотрите на новую нефтяную панику в момент, когда мировая экономика восстанавливается, а спрос снова растет. И после того, как бензин вырос до $4 за галлон перед тем, как снова упал до $2,50.Все, что можно было изобрести – уже изобретеноРезультаты нового опроса Zogby показывают, что одна треть американцев считает, что в 2010 году свершатся большие технологические достижения”. Кто не был разочарован отсутствием реактивных ранцев и собачьих беговых дорожек, как на “The Jetsons”? iPhone вышел 3 года назад, и с тех пор ничего нового изобретено не было, так?
Когда мы не жалуемся, что темпы внедрения инноваций слишком быстры и в будущем это вызовет шок, мы любим жаловаться на то, что уже прошли годы с момента, когда появилось нечто радикально новое в мире. Учитывая, что первый большой скачок в Интернет, соединенные в сеть компьютеры и электронная коммерция взяли старт всего более 10 лет назад, мы вполне готовы для постоянно возобновляющейся паники перед тем, что мы живем в Средневековье и нам необходимы инновации для того, чтобы выйти из спада и никогда больше не переходить снова в эту стадию.
Миссия выполнена: Война с мальчикамиНе было и десятилетия без какой-либо шумихи по поводу смены роли полов. Как правило, основная масса опасается, что мальчики становятся изнеженными денди. В 1950х противники феминизма порицали “момизм”, что означает ведение домашнего хозяйства носящим штаны монстром, прежде известным, как мама.
За последнее десятилетие мудрые наблюдатели смотрели мимо залов заседаний и законодательных органов, продолжая продвигать идею о том, что мужчины все еще правят миром. Вместо этого они беспокоились об уменьшении перспектив для мальчиков, которые плохо успевали в школе, попадали в полицейский участок или о том, что процент безработицы среди мужчин больше, чем среди женщин.
Неудивительно, что они были под большим медицинским присмотром, а диагноз звучал, как дефицит внимания и его расстройство. (Кто может сконцентрироваться, когда будущее такое мрачное и нужно отчитываться перед жинщиной?) Многие колледжи признали, что они наблюдают положительную реакцию после накачки Y хромосомы. Это только вопрос времени прежде чем Очень Серьезные Люди поднимут вопрос о том, что именно мы сможем сделать с этим опасным и вымирающем видом.
Мы должны убрать пузырь высшего образованияЗабудьте о всех волнениях, обсуждаемых в прошлом десятилетии; о том, что колледж был жестоким обманом, который был создан для доведенных до нищеты низших классов с тем, чтобы потом они работали баристами (делают кофе). Забудьте все, что вы слышали о “Долге поколений”, те несчастные выпускники колледжей, вышедшие из стен университета с сокрушительным долгом, который удерживает их подальше от Американской мечты, известной, как ипотека – не смогут ее себе позволить. (Забудьте также, что типичное высшее образование будет висеть долгом в $23200, приготовтесь к сумме между $200,000 и $1млн. или больше за карьеру и диплом). Забудьте о том, что только 53% студентов колледжа выпускались через 6 лет после начала учебы.
В этом десятилетии будут сильны страхи о том, что поступление в колледж превратится в бездонный бак. Особенно увеличится цена на более сильные образовательные программы (благодаря массивному притоку студентов) и будет ползти вверх, как и расходы на здравоохранение. Несомненно, количество студентов в муниципальных колледжах возрастет, однако нынешнему выпуску уже нечем заняться. Как мы будем конкурировать с Китаем (см. выше) и другими развивающимися нациями, если следующее поколение не окончит и трех семестров по высшей математике, не получит достаточных инженерных знаний для того, чтобы построить бесконечное количество мостов в будущее? И как наши дети будут двигаться вперед, если они прямо сейчас не будут получать образование выше среднего?Почему детей остерегают от секса?
По крайней мере с 1920х годов старшее поколение последовательно беспокоилось о возможности для младших поколений иметь секс не только чаще, чем старшие, но и чтобы они им больше наслаждались. Теперь подготовьтесь к противоположному. Согласно данным Alan Guttmacher Institute и других ресурсов, которые проводят подобные исследования, старшеклассники меньше интересуются противоположным полом, процент беременностей снижается, начиная с 1990х. Независимо от того, что является причиной снижения этого показателя, состоятельность социальной сферы и здравоохранения близка к реальности, так как никто не скрывает истинной стоимости реформы здравоохранения и рекордного дефицита бюджета, все это остужает пыл любовников, заставляет думать о том, кто же будет платить за бэби-бум.
Конечно, вряд ли приведенный выше список является исчерпывающим. Например, трудно представить, что мы проживем 10 лет без конференции в Белом Доме по проблеме ухудшения дел в культуре, некоторые смертельные, но притягательные виды млекопитающих будут определены как вымирающие даже при том, что их популяция будет расти, и мы вдруг признаем, что наша основная общая культура находится под угрозой неспособности воспринимать The Brady Bunch в учебных программах, а вирусы или приумножаются, или исчезают вместе с пугающей частотой.Важный смысл заключается в том, что подобные нестандартные и раздутые страхи отвлекают нас от того, что действительно важно. И это на самом деле неплохо, если мы собираемся прожить еще одно десятилетие, как прошлое.Don't Fear the 2010s, The Wall Street Journal,
www.forex2.info
The Wall Street Journal: Джон Тейлор: ФРС и кризис. Ответ Бену Бернарке
В своем недавнем выступлении председатель ФРС опроверг утверждение об ответственности слишком низких процентных ставок. Значит ли это, что мы идем к новому циклу бума-спада?3 января управляющий советом ФРС Бен Бернарке (Ben Bernanke) посвятил большую часть своей речи, адресованной Американской Экономической Ассоциации, ответу на критику того, что мягкая монетарная политика в 2002-2005 привела к буму в жилищном строительстве, а также к чрезмерному риску и финансовому кризису.Многие из критикующих выразили мнение о том, что монетарная политика была слишком мягкой в тот период. Среди них авторы редакторов газет, бывшие политики в ФРС, например, Тимоти Гейтнер (Timothy Geithner) (в данный момент министр финансов США), а также ученые, такие, как аналитик бизнес-циклов Роберт Гордон (Robert J. Gordon) из Northwestern.
Бернарке сфокусировал большую часть своей речи на моих исследованиях, особенно на известном правиле для монетарной политики, более известном, как правило Тейлора.
Это правило призывает центральные банки повышать процентные ставки на определенную величину, когда инфляция набирает обороты, и понижать ставки, когда экономика вступает в фазу спада. Критика, которую я представил на ежегодной конференции центральных банкиров Jackson Hole летом 2007, была основана на простом наблюдении за тем, что целевая ставка по федеральным фондам была значительно ниже того значения, которое бы определило правило Тейлора на 2002-2005.
Если судить по этому показателю, то процентная ставка была слишком низкой в течение слишком длительного срока, снижая стоимость заимствования и ускоряя жилищный бум. Отклонение от правила Тейлора, по которому можно охарактеризовать благоприятную монетарную политику в течение предыдущих двух десятилетий, было наибольшим со времен бурных 70-х.В ответ на критику, Бернарке ссылался на альтернативы стандартному правилу Тейлора, и уже использовал эти альтернативы для рационализации политики ФРС в 2002-2005.
В одной из альтернатив, которая отражает то, что он описал как “наиболее серьезные опасения в связи с использованием стандартного правила Тейлора”, он заменяет прогнозом ФРС по инфляции фактические данные. Из-за того, что инфляционные прогнозы ФРС были ниже, чем действительная инфляция в этот период, этот вариант, очевидно, дает более низкую целевую процентную ставку и, кажется, оправдывает решения ФРС на тот момент.
Есть несколько проблем с этой процедурой. Первая заключается в том, что инфляционные прогнозы ФРС были занижены. Инфляция скорее больше росла, чем снижалась в период между 2002 – 2005 годами. Вторая проблема, как было показано экономистами Атанасисом Орфанидесом (Athanasios Orphanides) и Волкером Виелендом (Volker Wieland), которые ранее работали в штате ФРС, заключается в том, что если использовать среднее значение рыночного прогноза по инфляции, а не прогноза ФРС, процентная ставка все равно будет расценена, как слишком низкая в течение слишком длительного периода.Третья проблема в том, что Бернарке не приводит фактические доказательства того, что его альтернатива улучшит производительность центрального банка. Он отмечает, что прогнозы избегают слишком эмоционального реагирования на временное движение инфляции, но то же делает и простое усреднение широкого индекса цен, как в правиле Тейлора.
Действительно, его альтернатива не имеет четкого определения, так как никто не знает, какие прогнозы используются. Более того, ответ на ускорение фактической инфляции будет отличаться от ответа на рост прогнозируемой инфляции.Есть также и другие спорные моменты. Выступление Бернарке ставит под сомнение верховенство правила Тейлора, показывая, что другая версия правила привела бы к очень высоким процентным ставкам в первые месяцы 2008 года.
Однако если применять стандартное правило Тейлора, используя индекс цен ВВП, как меру инфляции, процентные ставки не должны быть такими высокими, что я и доказывал в Комитете по финансовым операциям в феврале 2008 года.Бернарке также заявил о том, что международный опыт не даёт оснований провести статистически значимую взаимосвязь между отклонения политики от правила Тейлора и жилищным бумом. В его словах не отмечено, что исследование Организации Экономического Сотрудничества и Развития в марте 2008 года все же нашли эту статистически значимую взаимосвязь.
Бернарке заявил о том, что “экономисты, которые проводили исследование, в основном установили то, что в основе исторических связей лишь небольшую часть повышения цен на жилье ранее в этом десятилетии можно отнести к воздействию американской монетарной политики”. Однако два экономиста, которых он упоминает – Франка Смитса (Frank Smets), директора исследований ЕЦБ, и его коллегу Марека Ярочинского (Marek Jarocinski), сообщают, что в июле-августе, согласно обзору St. Louis Fed Review “найдено доказательство значимого воздействия на жилищные инвестиции и цены на недвижимость, а также, что монетарная политика, призванная предотвратить предполагаемые риски дефляции в 2002-2004, способствовала буму на рынке жилья в 2004-2005”.Эти технические параметры очень важны, но нельзя терять из виду лес за деревьями.
Вам не нужно ссылаться на правило Тейлора, чтобы увидеть, что монетарная политика была слишком мягкой. Реальные процентные ставки в течение этого периода были постоянно отрицательными, субсидируя, таким образом, заемщиков. Томас Хёниг (Thomas Hoenig), президент ФРС в Канзас-Сити, сообщил в своем выступлении 7 января о том, что в течение последнего десятилетия “реальные процентные ставки - номинальные за вычетом инфляции - оставались на отрицательном уровне примерно 40% времени.
В последний раз это произошло в 70-е, которые предшествовали высокой турбулентности”.Инфляция росла, даже без учета резкого повышения цен на жилье. Однако и при низкой инфляции ущерб от монетарной политики бум-спада может быть очень существенным, как подчеркивал Милтон Фридман (Milton Friedman) в 1950-е и 1960- е годы жестко критикуя ФРС.
Отступая от схватки, объективный наблюдатель должен был, по крайней мере, допустить возможность того, что монетарная политика была слишком мягкой и, возможно, стала благоприятным фактором для кризиса.Неприятие такой возможности вызывает опасения. Одно из них заключается в том, что если столь серьезное отклонение от стандартной политики можно рационально объяснить, это может случиться снова. Более того, некоторые аналитики опасаются, что ФРС и теперь удержит процентные ставки слишком низкими слишком долго, что может стать причиной нового бум-спада и более короткого периода экспансии.
Другая проблема заключается в том, что вместо того, чтобы быть бдительными и остерегаться создания пузырей, ФРС попытается сдуть их при помощи процентных ставок. Действительно, в одной части выступления Бернарке, которая сильнее всего зацепила зрителей, прозвучали такие слова: ”У нас должна оставаться возможность использовать монетарную политику в качестве дополнительного инструмента для снижения рисков”. У нас очень ограниченые возможности для тонкой настройки монетарной политики при таком способе вмешательства.Наконец, существует озабоченность тем, что линия взглядов в выступлении Бернарке перекладывает полную нагрузку на предотвращение будущих пузырей на новое регулирование.
Очевидно, что ФРС упустила очевидные риски балансовых и забалансовых активов банков, которые она контролирует и регулирует. Политика нуждается в коррекции. Однако, слишком наивно полагать, что некоторое новое и не опробованное макро-пруденциальное регулирование системных рисков может предотвратить пузыри.Хотя я и не согласен с методами анализа Бернарке, хорошая новость состоит в том, что ФРС стала подвергать анализу свою политику и публиковать исследования.
Это поможет информировать Комиссию по наблюдению за финансовым кризисом, которая вскоре начнет проведение общественных слушаний по причинам финансового и экономического кризиса. Тем временем, я надеюсь, что ФРС будет продолжать заниматься этим новым политическим самоанализом и прозрачной своевременной оценкой недавних кризисных мер, связанных со спасением AIG с помощью программы по покупке ипотечных ценных бумаг.Автор Г-н Тейлор, профессор экономики в Стенфордском университете и старший научный сотрудник в институте Гувера.
The Fed and the Crisis: A Reply to Ben Bernanke, The Wall Street Journal
www.forex2.info
